沈陽機床公司實現小幅盈利 任重而道遠
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實現小幅盈利：受金融危機影響，機床行業整體下游需求萎縮，公司作為機床行業的龍頭企業也受到了較大沖擊。報告期內公司實現營業收入65.45億元，同比增長9.81%，營業利潤為-1.26億元，大幅下滑187.83%。通過債務重組，公司營業外收入大幅增加1.32億，實現了歸屬上市公司股東凈利潤2119.17萬元，但公司主業仍虧損，扣除非經常性損益后歸屬上市公司股東凈利潤為-1.22億元。報告期實現每股收益0.04元，同比下降72.38%，其中扣除非經常性損益后每股收益為-0.27元。公司本年度不進行利潤分配，也不實施資本公積金轉增股本。 分產品情況：公司普通車床和普通鏜床報告期內收入增長不錯，分別實現同比增長59.15%、31.63%，其他產品基本與2007年持平。但各產品利潤增長落后于收入增長，其中普通車床、普通鏜床、備品、備件實現了小幅增長，普通鉆床、數控機床同比分別下降10.35%、0.55%，主要是各產品成本均出現了大幅上漲。我們預計未來公司普通機床仍將面臨較大壓力，同時不斷加大大型化、數控化等高端產品的研發，并向重大型等高端產品傾斜，以不斷優化產品結構。 毛利率下滑：報告期內公司綜合毛利水平為15.32%，同比下滑0.9個百分點，主要受到原材料價格上漲影響，未來公司經營壓力依然存在，但隨著公司數控化率的提高，以及重大機床占比的不斷上升，預計未來毛利水平會逐步穩定。 期間費用增加：報告期內公司管理費用同比增加31.8%，占比提高1.6個百分點，主要是公司管輔人員增加以及薪資水平上漲，加上新產品新技術研發投入加大所致，未來公司將持續進行新產品研發，我們預計其管理費用占比將維持這一水平。財務費用同比增長75.64%，主要是公司利息和貼現費用支出增加以及人民幣升值造成了1694萬元匯兌損失，未來隨著利率的降低以及人民幣匯率的穩定，預計財務費用占比會小幅下降。 預計一季度有所恢復，但仍面臨較大壓力：根據我們的跟蹤，目前下游汽車零部件行業恢復仍需時日，投資仍謹慎，軍工、新能源等領域恢復不錯。分區域來看，東南沿海，尤其是珠三角地區受影響較大，中部地區和東北地區受惠于產業向內地轉移而恢復情況較好。我們預計公司一季度稍有恢復，但仍不容樂觀。 催化劑和風險因素：管理水平的提升、產品結構的調整與集團改制的激勵機制到位，是公司未來增長的主要驅動因素。但公司仍面臨著國際、國內經濟波動的不確定性，行業產能擴張帶來的市場競爭加劇等壓力。 我們預測公司2009、2010年EPS均為0.02元、0.02元，BPS分別為2.349、2.369。給予公司3.5倍PB，對應2009年預測BPS股價為8.22元，維持增持投資評級。 |
